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【格物知本】物价上涨谁之过?货币需求理论为您解答(上)

2016-04-14

今年以来,不少蔬菜涨至10元/斤左右,猪肉价格更是飞了起来,坊间传说是由于政府加印钞票所导致。那么,事实真的如此简单吗?今天的金融讲堂将为大家通俗地讲解货币需求理论。这堂课程将分为上下两节分别讲解,本节讲解“古典货币数量论(费雪方程式、剑桥方程式)”,下节讲解“凯恩斯货币需求理论”。


费雪方程式


M为货币存量,V为货币流通速度,P表示价格水平,T表示实物总产出,则有如下等式关系:

V=P·T

这就是著名的费雪方程式

注:货币流通速度V指的是“货币的平均周转次数”(如一年中某一货币完成了3次商品交易,那么流通速度就是3)。

费雪方程式体现的重要观点主要包括以下两项:

1通胀的唯一原因是政府印钞

费雪方程式的结论是:货币总量(M)的增加必然引起物价水平(P)的上涨,或者说物价水平的普遍上涨只能是货币引起的。这个结论把通货膨胀的矛头直接指向货币的发行者——政府,即表示,通胀的唯一原因就是政府印刷钞票。

货币主义把通胀的原因指向政府的印钞机,这个概念的普及很大程度遏制了政府印钞的冲动。然而,有时也会给政府发钞提供支持。当社会交易量下降、商品价格下跌或者就业率下降时,费雪方程式就正好给了政府以支持:既然政府是通胀的唯一原因,那么当“通缩”出现的时候,政府就有了印钞票遏制“通缩”的能力和义务。于是“温和通胀”“保持物价稳定”就成了政策目标。

2物价P会随着货币总量M而变动

举个例子,原先的货币存量为5000亿元,货币流通速度为4次,物价水平为2,实际产出为10000亿元,即5000×4=2×10000。当货币存量变为10000亿元后,要维持M·V=P·T这个等式成立,到底是货币流通速度V随之下降为2次呢,还是名义收入(P·T)由20000亿元变为40000亿元呢?

费雪认为,货币流通速度V是由习惯、制度、技术等变迁极度缓慢的因素决定的,因此在短期内可以算得上是一个常量,并不会一下子从4次变为2次(关于流通速度,凯恩斯提出了不同的意见),也就是说当货币总量增加后,随之增加的只能是名义收入(P·T)。然而是P增加还是T增加呢?费雪认为,当货币存量翻了一番后,全国上下生产的电脑、汽车、服装等并不会在很短的时间内跟着翻一番,所以他判断,随者货币总量M变动的只能是物价P了。

费雪方程式虽然在一定程度上反映了物价的本质,但却并不是完美无缺。,因此也容易被误读。

1部分物价上涨易被误判通货膨胀

比如说,有人看到猪肉和青菜大涨,就说我们的经济体在经历通货膨胀,但是也许除了这两样东西,衣服,房子,鞋子,一堂数学课的价格都在下跌。那么,我们就需要注意费雪方程里这个平均价格的概念了,只有当这个平均价格在持续不断的上涨,我们才能科学的说,经济体正在经历通货膨胀现象。如果某一时期水果或大米的价格只是出现了结构性,而非经济总量性变动,相关部门却将猪肉青菜价格上升误认为是通货膨胀,从而对经济整体进行紧缩的货币政策,那么就会导致严重的政策错误从而极大的危害经济发展。 

2仅凭货币总量变化判定物价走势

比如说,如果你家里立刻多出了100万亿人民币,你是不是马上得出结论,社会马上要通货膨胀了?因为货币总量M增加了。但事实情况是,这100亿未必会进入商品流通领域,或许被房地产、被股市吸收了也不一定,如果控制得当,也未必会引起物价上涨通货膨胀。

这个问题看似无聊,其实对于研究社会价格总量变化非常的重要,正是因为货币流通速度V的存在,我们是没有办法简单地通过M的改变就轻率地对物价变化下定论的。这也正是上述费雪方程式不完善的地方。下面要介绍的剑桥方程式正好在这个方面有所优化。

剑桥方程式

若Md表示货币需求量,P和T分别表示物价水平和真实产出,K为货币需求系数,则可得出等式如下:

Md=K·P·T 


两边同时除以K后可得


Md/K=P·T

这就是著名的剑桥方程式

很明显,剑桥方程式中的货币需求系数K的倒数与费雪方程式中的货币流通速度相同。但是货币需求系数K并不像费雪方程式中的货币流通速度V那样是假定不变的。

剑桥方程式认为,货币需求系数K(或货币流通速度V)会受到财富预期回报率的影响。比如,其他资产回报率上升,而货币储藏财富的回报率并没有什么变化,那么,作为财富储藏的货币需求就会减少。反之,则会增加。 

因此,剑桥方程式中的货币持有系数实际上也是人们的资产选择系数,即意味着人们有选择货币数量的自由。和费雪方程式一样,剑桥方程式能反应价格的一些本质,但同样也存在局限性。它在强调货币交易媒介功能和价值储藏职能时,并没有做进一步的分析。下一节我们将继续讲解凯恩斯的流动性偏好货币需求理论。

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